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DeFi 是以太坊的杀手锏吗?一项针对 Compound 的案例研究

Ajian   |     |   4383 次阅读

在以太坊诞生四年后,人们依然不知道智能合约最好的用例是什么。ICO 的出现为融资方式带来了革命性的改变,引爆了一轮牛市,并在 2018 年 1 月达到高峰。ICO 极大地降低了募资门槛,是区块链技术上一项重大的应用,但是,很多通过 ICO 募集资金兑换的网络代币从长远看有没有价值,具有很大的不确定性。

一个很好的例子是 Bancor,它筹集了大约 1.5 亿美元,它是一个代币交换协议,使用 Bancor 网络代币在其他具有流动性的代币与 Bancor 网络之间建立连接并进行交易。Uniswap (去中心化交易所)随后推出了另一种代币交换协议,它只使用以太坊来交换其他代币。

Bancor 代币可以发挥真正的作用,而且能够实现与 EOS 、 ETH 和 POA 网络的跨链交互。Bancor 可以成为一个成功的协议,但我相信它们与许多其他协议一样面临着同一个问题——如何通过构建一个好的产品以及维系用户来证明其代币具有价值。

对于开源技术来说,这一点非常重要。通过 Uniswap ,一个开发人员也能在一条链上创建一个协议,而不需要创建一个用于交易的代币,也不需要筹集数百万美元。Bancor 平台上的 ERC 20 代币对的交易量已经被 Uniswap 分走了一部分,但它们仍然是不同的协议,不会直接产生竞争,因为二者的设计目的不同。

不妨再思考一下 Maker/Dai。一些人通过质押 ETH 创建 CDP ,又将借到的 DAI 拿来做多 ETH 。但是现在,像 Compound 和 dydx 这样的协议也借鉴了 Maker 的这一特点,可以让用户加杠杆。

这就产生了一个非常严肃问题,也是所有代币协议都需要反思的一个问题——协议中是否有任何部分可以轻松被复制、分叉或简化?如果可以的话,会对你的网络造成什么样的影响?

透过这个问题,各协议的代币网络目前应该密切跟进 “DeFi(去中心化金融)” 的情况。

去中心化金融体系——智能合约的新用例

二十年后的今天,我们都会嘲笑自己当初有眼不识泰山,居然没能认出区块链和智能合约的最佳用例。过去的六个月里逐渐热起来 DeFi 正是其中之一。DeFi 的设想是,利用一些开源的代码协议来满足当前金融系统的需求,从而取代传统的金融技术。这是一个有趣的想法,有创造万亿美元市场的潜力。

认为去中心化金融系统会在 20 年内取代传统金融系统是非常荒谬的。但是我们可以参考过去 20 年互联网是如何颠覆传统媒体的。世界各地不断有报社走向倒闭,而互联网媒体公司正在争相设下点击诱饵来诱导客户点击他们的文章。

传统媒体正在失去优势,而新兴的互联网媒体变得越来越强势,例如 YouTube 上知名的视频博主 PewDiePie 有 9400 万订阅量,这个用户体量已经超过大多数国家的人口了,更不用说他的视频点击总量已经达到 210 亿了,互联网媒体对传统媒体的颠覆是巨大的。以此类推,去中心化金融系统颠覆传统金融的机会也是巨大的。

以太坊目前以太坊上的 DeFi 项目

下面这张图列出了提供 DeFi 服务的协议和项目。其中有许多 DeFi 服务是由传统金融服务商提供的。

-来源:theblockcrypto -

然而,现在大部分协议并不赚钱。从一些指标上看,一些协议是成功的,但是我们仍然不确定这些指标是否是协议取得成功的主导因素。MetaMask 工具一天处理上千笔交易,但是目前仍然无法从中获利。

0x 是一个已经处理了 70 万笔交易的去中心化交易协议,纵然有着如此巨大的使用需求,但遗憾的是截至目前他们的协议代币还没有什么真正的实用价值。他们确实有计划执行 ZRX 代币质押机制,为代币赋予一定的实用性。但是只有经历长时间验证才能判断这种方法是否能真正赋予代币价值,其他 99% 的代币同样存在这种问题。

一些去中心化金融项目专注于创建一套智能合约用来锁定 ETH 等代币,而不需要自己再重新发币。这些项目包括 Compound、Uniswap 和 dYdX 。

被锁定的 ETH

下图展示了一些最大的去中心化金融协议中质押的 ETH 数量 (请注意,图中没有列出 Maker ,因为 Maker 中质押的 ETH 数量远远超过其他协议,会影响图表的清晰度)。

-数据来源:https://mikemcdonald.github.io/eth-defi/ ——截至 2019 年 4 月 16 日一些去中心化金融协议中质押的 ETH 数量-

真的有好多 ETH !但是我们依然不能确定 ETH 的锁定量是否是个好的标准,我们可能需要进一步分析,例如这些 ETH 在智能合约当中锁定的时长。

目前去中心化金融协议已经取得了很多进展,还有很多项目需要研究,但是我现在最感兴趣的协议是 Compound 。Compound 是一个值得深入研究的协议,因为它采用的是一种独特的 DeFi 策略,而且用户可以从他们质押的数字资产上获得利息。

Compound

我在 The Graph (主要开发区块链数据获取工具的公司) 工作的时候,研究了智能合约和大约 15 个以太坊项目的数据,Compound 是我目前为止最喜欢的去中心化协议,在 The Graph ,我们已经构建了由这些智能合约产生并存储的所有相关数据的索引(也就是 Subgraph)。我们构建的 Subgraph 可以在这里找到 (https://github.com/graphprotocolhttps://thegraph.com/explorer/)),你也可以在这里找到我们抓取的大量数据(

在研究和探索这些去中心化金融协议和数据过程中,我开始了解到以太坊上有哪些有用和没用的项目。Compound 的智能合约及其 DeFi 策略确实能力压一众项目,我实际上可以想象到它们在未来能够如何获利。

协议不发行原生代币

去年,相当数量的以太坊协议项目决定不发行自己的代币, Compound 就是其中之一。代币只会让协议更加复杂化,或者引来一批投机者。一些协议原生代币的表面下也隐藏着法律问题,因为其中一些代币会被认定为证券。

像 Dharma、Compound、Uniswap 和 dy/dX 等协议都没有自己的原生代币。正如上图所示的那样,它们的智能合约可以提供实实在在的价值。这些协议已经开始向我们证明,即使不发行代币依然可以构建一些有用的区块链应用。

只有在网络足够大的时候才需要发行代币。ETH 被用来参与 ICO,也可以在去中心化金融协议中充当质押物,通常情况下是在智能合约中作为 gas 被消耗。以上这些都是支撑以太坊网络发展的重要用例。

目前还没有找到支持 Compound 发行原生代币的充分理由。Compound 致力于打造一个有用的产品,获得更强大的用户基础,但是 Compound 如何实现盈利呢?

协议手续费

对参与到 Compound 协议中的用户收取少量手续费是一种完全合理的赚钱方式。在全球市场规模达到数万亿美元的情况下,整个金融行业通过收取 0-4% 的手续费来赚钱。只要产品可靠且有效,人们不在乎 0.25% 这点手续费。

如果 Compound 靠着收取少量手续费能够建立一个公开透明的、可升级的、全球可用的货币市场,那么他们创造的产品价值将远远超过他们从中收取的手续费。

树立企业品牌形象将给平台带来信任,有助于吸引更多用户加入。深入思考智能合约货币市场的品牌效应并总结运营经验可以为公司筑起壁垒,也可以有效抵御别人对代码进行复制并收取零手续费而产生的风险。收取零手续费的复制协议一般来讲也很难有进一步发展。尽管这听起来很残酷,但是没有人能在打白工的情况下做出优秀的产品

一些简单的计算

在过去几个月,在 Compound 上质押的资产价值在 3000 万美元左右徘徊。第一版 Compound 协议收取 0.25% 的贷款手续费。截至 2018 年 4 月 26 日,Compound 产生的利润如下

34,943.34 美元等值的 DAI
4019.59 美元等值的 WETH
83.70 美元等值的 ZRX
350.22 美元等值的 REP
522.42 美元等值的 BAT

共计 44,469.27 美元

- Compound 货币市场-

以上这些数据是从 Compound 协议自诞生之日(2018年 9 月 26 日)起开始计算的,这点利润算不上多,不过想想如今传统货币市场的规模。

传统的货币市场规模预计超过 3 万亿美元,这是 Compound 最近几个月来市场规模的 10,000 多倍。一个精心设计的智能合约比传统的货币市场更加高效,能够降低货币市场的运营成本,同时为终端用户降低手续费并减少摩擦。

再想想,传统的货币市场即使收取最低的手续费,但是对于一个 3 万亿美元的市场来说,也是一大笔收入,你是不是就能理解为什么智能合约货币市场如此有利可图了。

其他获利方法

我并不清楚 Compound 的长期盈利战略是什么。他们也许不会再收取手续费,也许有其他的收入方式我没有想到或者没有在这篇文章中言明。

以最简单的方式去实现

关于简单,我有一些话要说。在最复杂的金融工具中(即 2008 年基于抵押贷款的证券),风险被各种事实和数字隐藏了起来。

如果你阅读了 Compound 的白皮书,你就会清楚知道 Compound 的成功之处在于它的目的非常明确。用户只需要理解少数智能合约,并且只需要通过 5 个主要的函数与协议进行交互:

  • 供给
  • 提款
  • 借出
  • 归还
  • 清算

有了这种简易性,再加上几十年来不变的基于传统货币市场的协议,即使是加密货币初学者也极易掌握它的使用方法。

代码的易读性在开源开发中很重要,能够更加容易地吸引开源开发人员在你的协议之上构建应用,因为他们可以真正理解协议的作用。

这并不是说复杂不好,只是看到一个简单的协议如此有效,会令人感到耳目一新。Maker/Dai 非常复杂,外部开发人员很难读懂他们有趣的命名规范。即使设计上这么复杂,Maker/Dai 也成为了以太坊上最成功的协议。

复杂性和简单性在智能合约里都有需要,但是越简单的协议越有可能吸引更多的用户。

战略上的去中心化

由于一直都在跟进这个项目,我已经摸清 Compound 的代码发布策略了。他们默默地编写代码,然后将智能合约一次性发布出来,以便向全世界提供他们的产品。他们在 2018 年就发布了 Compound V1 代数字货币协议,Compoud V2 协议近期也已经发布

Compound 的策略是将代码专有权保持到最后一刻再开源,并且并行构建专有接口。然后将整个产品平台发布出去,吸引用户加入并打造公司的品牌和信誉。这个策略可以有效抵御那些复制你的代码并和你一起发布产品的人。这样做的好处是让竞争对手至少要花费几周的时间来复制代码,理解代码并打造一个安全的接口。

这个策略的第二个部分是在你发布新版本的协议时,直接另起炉灶。当 Compound 正式在主网上发布 V2 版本的时候,他们肯定会开始构建具有新特性的 V3 版本。这样以来,他们就能永远领先于想复制他们协议代码的竞争对手。

这个针对去中心化金融产品的发布策略为团队提供了一种捕获用户的独特方法,而且与传统的金融产品发布策略并没有本质不同。任何银行都可以创建一个交易所交易基金(ETF)来投资一个行业,但第一种 ETF 可以垄断市场,并管理数十亿的资产规模,而后来的模仿者永远都会笼罩在第一个 “吃螃蟹” 的阴影下。

构建去中心化金融产品而非一条链

构建一条公链很困难。以太坊和比特币有很多竞争对手只是稍微修改了这两种协议,就声称自己做得更好。实际上,这样的项目很多都失败了。对独特的区块链的需求只有这么多,再加上网络效应又使得后来者难以从当前的行业领导者手中分一杯羹。

但是构建一个去中心化金融产品的好处是它可以创建在任何一个智能合约平台上。Compound 正致力于设计出世界上最棒的智能合约货币市场,Dharma 正致力于成为世界上最好的智能合约点对点借贷市场。因为这些项目思考的比别的项目更深刻,又在努力打造一个可信赖的品牌,所以他们可以更好的保护自己的产品。

只要这些项目能够学会迅速适应环境,他们的协议没有道理不能在其他平台上实现。我们很可能明年就能看到这些项目的智能合约在 Cosmos、Polkadot、Tezos 等其他公链上实现。

构建了一个去中心化金融产品,你就可以保留你的品牌和你的网站界面,也可以更改产品的底层公链,你的许多用户甚至不会注意到这点。

结论

我们总结最重要的几点:

  • Compound 是一个构建在以太坊上的货币市场协议,为以太坊用户提供了做空以及利用闲置资产赚取利息的功能。
  • 如果去中心化金融协议能够吸引到足够多的质押资产,他们可以参照传统金融系统收取 0.1%-4% 的手续费并且从中获利。
  • 传统货币市场预计有 3 万亿美元的市场规模,这是一个巨大的机会,全球金融产品预计有 100 万亿美元的市场规模,所有这些都为去中心化金融产品带来了机会。
  • 他们默默地研发产品,然后在产品可以投入使用之时再向公众发布。这给了他们明显的先行者优势,有利于他们打造品牌并吸引更多的资金。这对于许多去中心化金融产品来讲是一个具有现实意义的策略,显示了没有实用价值的协议代币也没有市场需求。
  • 如果以太坊失去优势,这些去中心化金融产品可以迁移到其他智能合约平台。

目前看来,DeFi 领域的创新是日新月异的,机会也是无限的。在接下来的20年,我们会看到数万亿美元流向 DeFi ,再者说,如果没有区块链的话,是不可能创造出这些价值数万亿美元的新数字资产的。


原文链接: https://medium.com/@davekaj/is-defi-ethereums-killer-app-60f18bf785af
作者: Dave Kajpust
翻译&校对: Peter Chen & 闵敏


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