科普 | 现代经济中的货币,Part-3

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现代经济中的货币:

Part-1
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(续前)货币的不同类型

(续前)(i)法定货币(Fiat Money)——纸币和硬币

由于经济体中的所有人都接受法定货币为交换媒介,尽管英格兰银行是英镑持有者的债务方,但是债务只能用更多法定货币来偿还。英格兰银行承诺会通过使用纸币(包括那些已经不流通的纸币)交换等价物这一方式来偿还债务。例如,即使印有约翰•霍步伦爵士(Sir John Houblon)肖像的旧版 50 英镑纸币已于 2014 年 4 月 30 日停止流通 ,依然可以拿到英格兰银行换成印有马修·博尔顿(Matthew Boulton)和詹姆斯·瓦特(James Watt)肖像的新版 50 英镑纸币。

人们为何使用法定货币?

当涉及到管理经济体时,法定货币比金本位制更具优势。有了法定货币,随着公众对货币需求量的改变,公众可得到的货币数量也可以随之做出相应的改变。如果货币的数量与某种商品,如黄金挂钩,这就为货币的数量设了上限,因为可开采出的黄金数量是有限的。这种限制通常会影响经济体的流畅运转 [27]。例如,在1931年放弃金本位制之后,英国对英镑数量的控制力增强了。相对于其它依旧与黄金挂钩的国家货币,英国能够降低英镑的汇率(这伴随着流通中的英镑数量的增长)。 一些经济史学家认为降低英镑汇率有助于英国在20世纪30年代免于像其他国家那样遭受严重的经济衰退 [28]

虽然对 整体经济 来说使用法定货币有很多好处,但是除非这个经济体中的 个人 决定以之作为交换媒介,这些好处可能无法实现。如果纸币不能直接兑换为某类现实商品,是什么让它在交换中被广泛接受的?答案是:由于社会或历史惯例,随着时间的推移会出现公认的交换媒介。社会中存在很多这类惯例。例如,英国的驾驶员是靠左行驶的,如果有足够多的驾驶员相信其他驾驶员都会靠左行驶,就形成了这样的惯例 [29]。同样地,这个惯例也可以变成靠右行驶,就像其它很多国家遵循一样。

然而,就货币而言,国家对其发展通常会起到一定的作用 [30]。若要毫无顾虑地持有通货,人们需要知道有人准备好在某一刻用这通货交换现实商品或服务,这点可由国家保证。有一种方法可以做到这点,就是接受人们用这种通货纳税,从而确保这种通货的需求一直存在。政府也可以通过将这种通货视为“法定货币” 来影响其需求 [31]

即使国家真的通过这种方法来巩固通货的使用,这种方法本身不能确保人们会(或是有法律义务)使用这种通货。人们需要相信自己持有的纸币的价值,因此很重要的一点是,要让这些纸币难以伪造 [32]。人们还需要相信如果他们用纸币来贮藏价值或是充当交换媒介,这些纸币的价值会在长时间内保持大体稳定。这通常意味着国家必须保证通货膨胀率低而且稳定。

自1931年放弃金本位制以来,英国已经尝试使用各种方式来保持货币价值的稳定,在不同程度上取得了成功。例如,在20世纪80年代,英国的政策旨在保证经济体中广义货币数量的增长率稳定 [33]。自1992年以来,英格兰银行在消费者价格方面设定了一个通货膨胀目标。通货膨胀目标指的是英格兰银行致力于让货币对商品和服务的购买力保持相对稳定。因此,不需要相信自己所持的纸币价值一定数量的黄金,人们也可以预期这些纸币在一定时间内能购买到的实际商品数量是稳定的。

法定货币是如何创生的?

英格兰银行会确保自己发行足够的纸币来满足公众的需求。它先是安排商业印刷机构印刷新纸币,之后用新纸币从商业银行那里换回旧纸币——那些不适合继续使用或是不再流通的纸币。之后,旧纸币会被销毁。

久而久之,人们对于纸币的需求也在普遍增加。为了满足额外的需求,英格兰银行发行的纸币量会超出替换旧纸币所需的量 [34]。商业银行会向英格兰银行购买额外发行的新纸币。商业银行购买新货币(即由英格兰银行开具的纸质借据)的付款方式是以之交换一些由英格兰银行开具的电子借据——中央银行准备金。图2 中资产负债表的整体大小不会改变,不过绿色和蓝色部分的划分会有所改变 [35]

(ii)银行存款

表1. 货币流通量 (a)
图例:
红色:银行存款:商业银行向消费者开具的借据
绿色:中央银行准备金:中央银行向商业银行开具的借据 (b)
蓝色:通货:中央银行向消费者开具的借据 (c)(d)
左边的柱表示的是“基础”货币,是央行开具的借据。
右边的柱是“广义”货币,是开具给消费者的借据。
(a)以上数据皆采集于 2013 年 12 月之前。
(b)由商业银行和购房互助协会(Building Socialites)在英格兰银行持有的准备金余额不受季节的影响。这些数据是按照每周数据的月平均值计算得出的。
(c)基础货币中的通货指的是在英格兰银行外流通的纸币和硬币,包括商业银行和购房互助协会的纸币和硬币。这些数据是按照每周数据的月平均值计算得出的。
(d)广义货币中的通货仅仅包括由非银行私营部门持有的按月末头寸计算的纸币和硬币。
(e)不计入其它中介性金融公司的 M4 。

何为银行存款?

在一个经济体中,由个人和公司持有的货币中只有很小的一部分是通货。剩下的部分由银行存款组成,如 表1 所示。为了安全起见,消费者通常不想将所有资产以纸质币的形式贮藏起来。此外,通货不用支付利息,因此人们更愿意持有其它资产,如银行存款。由于上述原因,消费者更喜欢持有另一种交换媒介——银行存款,即 图2 中的红色部分。银行存款可以是多种不同的形式,例如消费者开通的活期存款账户或储蓄账户,或是投资者买入的几类银行债券。在现代经济中,这些银行存款倾向于通过电子形式记录。为了简便起见,本文聚焦于家庭和公司的银行存款,因为它们明显是在履行货币的职能。

人们为何会使用银行存款?

如果一位消费者将自己的纸币存入银行,就是在用英格兰银行开具的借据交换商业银行开具的借据。商业银行虽然得到了额外的纸币,但是会将存款金额记在这位消费者的账户上。消费者只会在相信银行存款始终能取出的情况下才会将通货换成银行存款。因此,商业银行需要确保他们始终能获得足够多的货币来满足预期中储户对兑换借据的需求。对于大多数家庭储户来说,要确保这些存款能达到一定的值以保持消费者的信心 [36]。这样就能确保人们相信银行存款可以轻易兑换成通货,并且在经济体中起到交换媒介的作用。

在现代经济中,银行存款通常被默认为是一种货币。如今,多数人接受通过银行存款而非通货来支付薪水。许多消费者不会将这些银行存款换回通货,而是将它们作为一种价值贮藏手段,也越来越多地作为一种交换媒介。例如,如果一名消费者使用借记卡在商店付款,银行部门就会相应地扣去它欠这位消费者的金额——消费者的存款减少,同时增加了它欠商店的金额——商店的存款增加。消费者不一定要将这些存款兑换成通货就可以直接将它们用作交换媒介。

银行存款是如何创生的?

银行存款不同于通货,前者是由英格兰银行创造的,而后者主要是商业银行自己创造出来的。虽然每当有人将纸币存入账户之时银行存款量就会增加,但是每当有人取钱之时银行存款量也会减少。此外,如 表1 所示,通货的数量相比银行存款的数量是非常少的一部分。对银行存款的创生而言,重要得多的是银行发放贷款的行为。如果一家银行向某位客户发放贷款,就是增加他的账户中的存款余额。这时,新的货币就创造出来了。

银行可以创造新的货币,因为银行存款只是银行开具的借据;银行开具借据的能力与经济体中的其他人没有区别。银行发放贷款时,债务人也是在向银行开具自己的借据。唯一不同的是,鉴于之前已讨论过的原因,这家银行的借据(存款)成了公认的交换媒介——就是货币。不过,商业银行创造货币的能力也是有限的。他们可以创造的货币数量受到了许多因素的影响,尤其是货币和金融的稳定性,以及英格兰银行的监管政策。本文的姐妹篇详细讨论了这些限制以及货币创生过程。

(iii)中央银行准备金

商业银行需要持有一些通货来满足频繁的取款需求和其它货币外流需求。然而,商业银行之间使用纸质票据进行大量交易是极其繁琐的。因此,商业银行被允许持有由英格兰银行开具的另一种借据,即 图2 中由绿色表示的中央银行准备金。英格兰银行的准备金就是中央银行亏欠各个商业银行的债务数额的电子记录。

准备金对商业银行来说是一种很有用的交换媒介,就像存款对家庭和公司来说的那样。实际上,我们可以认为,中央银行的准备金账户对于商业银行的作用与活期存款账户对于家庭或公司的作用是类似的。如果一家银行想向另一家银行付款——客户要交易时,他们每天都要这样做,而且规模庞大——商业银行会通知英格兰银行,于是后者会相应地调整准备金的余额。英格兰银行也保证了在商业银行有需要的情况下,任何数量的准备金都可以兑换成通货。例如,如果有很多家庭想要将他们的存款兑换成纸币,商业银行会将它们的准备金兑换成通货付还给那些家庭。正如之前讨论的,英格兰银行作为通货的发行者,可以确保准备金的数量始终都能满足这类需求。

结语

本文已经介绍了货币的含义以及现代经济中存在的各类货币。在当代,货币是一种债务形式,不过是一种特殊的债务,是经济体中公认的交换媒介。多数货币采用的都是银行存款的形式,是由商业银行自己创造的。本文的姐妹篇《现代经济中的货币创生》详细描述了商业银行创造货币的过程。

表A 货币类型及名称术语表

名称 释义 别称
银行存款 商业银行开具给个人或公司的一类借据 内部货币(如果不与银行资产负债表上的外部货币相匹配)。
基础货币 中央银行储备金 + 通货

货币基础。

中央银行货币。

(在英国)外部货币。

高能货币。

M0。

广义货币 由私营部分(除银行之外)持有的通货 + 银行存款(以及其它商业银行亏欠剩余私营部分的类似短期负债)

M4ex(英格兰银行首推的广义货币计量方法——不计入某些金融机构,即其它中介性金融公司(IOFCs),的存款,以便提供与经济体中的支出相关的货币计量方法)。

M4(不计入其它中介性金融公司的存款)。

M3(不计入购房互助协会存款的早期定义)。

中央银行储备金 中央银行开具给商业银行的一类借据
商品货币 本身具有内在价值且可以用来履行主要货币职能的商品——如金币。
通货 主要是中央银行开具给货币持有者(以纸质币或硬币形式呈现)的一类借据 纸币和硬币
法定货币 不可兑现的货币——仅仅是对未来法定货币的所有权的宣示。

注27:在黄金数量快速增长的时期,也有可能造成货币数量过多。在16世纪,西班牙从美洲进口了大量金银之后经历了长时期的较高通货膨胀。

注28:Temin (1989) 以及 Eichengreen (1992) 对大萧条时期实行金本位制的国家的经济表现进行了详细的分析。

注29:Young (1998) 解释说在人们依然驾驶四轮马车而非汽车的时代,欧洲就基本上形成了这些惯例。之后,这些惯例被写入了法律,从而确保人们会遵守。

注30:Goodhart (1998) 认为历史表明国家在货币作为交换媒介的发展过程中起到了重要的作用。他的观点与 Menger (1892) 的观点对立,后者认为这是一个自然的过程。

注31:例如,英镑在英格兰和威尔士是唯一的法定货币。然而,法定货币地位从狭义上来说只是一种偿还债务的支付手段。在一般交易中,法定货币的实用性不强,因为一种货币是否能充当交换媒介取决于交易双方之间是否达成了共识。

注32:要获得当前的安全特征信息和学习资料,请参见英格兰银行的学习资料

注33:关于英国货币政策及体制的历史详情,请参见 Cairncross (1995) 或 Wood (2005)。

注34:关于纸币流通方案的详细描述,请参见 Allen and Dent (2010)。

注35:如 图2 所示,英格兰银行发行的通货是与中央银行资产负债表中的非货币资产相匹配的。这些非货币资产在通常情况下是典型的英国货币市场工具或政府债券。这些资产要支付利息,而通货不用。(在扣除英格兰银行发行纸币的成本之后)这些资产所带来的收益属于英国财政部, 这就是所谓的铸币税。

注36:若储户在审慎监管局(Prudential Regulation Authority)授权的机构中小额存款总和达到85000英镑,金融服务补偿计划(Financial Services Compensation Scheme)可为其提供保障。详情请参见这里


原文链接: https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/quarterly-bulletin/2014/money-in-the-modern-economy-an-introduction.pdf?la=en&hash=E43CDFDBB5A23D672F4D09B13DF135E6715EEDAC
作者: Michael McLeay、Amar Radia 和 Ryland Thomas
翻译&校对: 闵敏 & 阿剑

三位作者为英格兰银行货币分析董事 。


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